上周，A股市場(chǎng)迎來了一個(gè)標(biāo)志性時(shí)刻：主營(yíng)人工智能（AI）芯片的高科技企業(yè)寒武紀(jì)，股價(jià)一度突破1595元，收盤價(jià)更是超越長(zhǎng)期穩(wěn)居榜首的貴州茅臺(tái)，成功登頂A股“股王”寶座。盡管寒武紀(jì)股價(jià)隨后出現(xiàn)沖高回落，但這場(chǎng)看似投資市場(chǎng)估值常規(guī)調(diào)整的波動(dòng)，背后實(shí)際上是我們正經(jīng)歷的深刻經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變革的縮影，更是新質(zhì)生產(chǎn)力扭轉(zhuǎn)資本市場(chǎng)估值邏輯的生動(dòng)演繹。它清晰標(biāo)志著，中國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能正從傳統(tǒng)消費(fèi)驅(qū)動(dòng)，轉(zhuǎn)向科技創(chuàng)新引領(lǐng)的歷史性躍遷。
長(zhǎng)期以來，貴州茅臺(tái)作為A股市場(chǎng)的“股王”，憑借其獨(dú)特的消費(fèi)品屬性、稀缺性、高毛利率和堪比債券的穩(wěn)定性，成為價(jià)值投資的典范，代表著過去二十年中國(guó)消費(fèi)升級(jí)、品牌溢價(jià)與穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟商業(yè)模式。然而，隨著全球經(jīng)濟(jì)格局深刻調(diào)整，傳統(tǒng)增長(zhǎng)模式面臨瓶頸，科技自立自強(qiáng)作為國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略支撐的意義，在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域愈發(fā)凸顯。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的航船，亟需從依賴資源投入和規(guī)模擴(kuò)張的“舊動(dòng)能”航道，轉(zhuǎn)向依靠科技創(chuàng)新和效率提升的“新引擎”。
在此背景下，資本市場(chǎng)風(fēng)向的變化，是新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換最敏銳的晴雨表。綜合板塊來看不難發(fā)現(xiàn)，硬科技領(lǐng)域正成為資本“聚集地”，股權(quán)投資出現(xiàn)向人工智能等戰(zhàn)略新興行業(yè)的顯著傾斜。寒武紀(jì)的崛起，絕非孤立的個(gè)股現(xiàn)象，而是新質(zhì)生產(chǎn)力擺脫傳統(tǒng)增長(zhǎng)路徑依賴，帶動(dòng)中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)系統(tǒng)性突破與資本邏輯深刻重構(gòu)的必然結(jié)果。
在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的過程中，新質(zhì)生產(chǎn)力之所以能有如此爆發(fā)力，主要有三方面原因。首先在頂層設(shè)計(jì)上，新質(zhì)生產(chǎn)力得到了國(guó)家戰(zhàn)略與政策的強(qiáng)力賦能。從“十四五”規(guī)劃將科技創(chuàng)新置于核心地位，到“人工智能+”行動(dòng)的深入實(shí)施，再到對(duì)專精特新“小巨人”企業(yè)的大力扶持，一系列政策密集出臺(tái)，旨在構(gòu)建支持創(chuàng)新的制度環(huán)境、優(yōu)化要素配置、激發(fā)市場(chǎng)活力。配套的一系列高新技術(shù)政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，則為新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展提供了肥沃的土壤和明確的指引，極大地提振了市場(chǎng)預(yù)期。
其次，關(guān)鍵領(lǐng)域的先發(fā)突破，讓科創(chuàng)投資從點(diǎn)點(diǎn)星火化為燎原之勢(shì)。以DeepSeek等國(guó)產(chǎn)大模型橫空出世為標(biāo)志，中國(guó)在人工智能應(yīng)用層實(shí)現(xiàn)了從追趕到并跑甚至局部領(lǐng)跑的跨越，直接倒逼上游算力基礎(chǔ)設(shè)施的升級(jí)換代，為國(guó)產(chǎn)AI芯片、服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心等產(chǎn)業(yè)鏈上下游創(chuàng)造了巨大的市場(chǎng)空間和發(fā)展機(jī)遇。資本市場(chǎng)的敏銳嗅覺，正是捕捉到了這種由“應(yīng)用突破”向“基礎(chǔ)支撐”傳導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)邏輯，從而將創(chuàng)投資金注入到包括AI芯片在內(nèi)的整個(gè)科技產(chǎn)業(yè)鏈。
最后，在提升自主性概念下，日益穩(wěn)固的產(chǎn)業(yè)鏈和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，是持續(xù)釋放新質(zhì)生產(chǎn)力動(dòng)能的基礎(chǔ)。在外有核心技術(shù)受制于人、內(nèi)有產(chǎn)業(yè)升級(jí)急切需求的雙重驅(qū)動(dòng)下，國(guó)內(nèi)科技企業(yè)、科研機(jī)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同發(fā)力，攻堅(jiān)克難。從EDA工具、IP核到先進(jìn)制程，從芯片設(shè)計(jì)、制造到封裝測(cè)試，國(guó)產(chǎn)化替代的鏈條不斷延伸，自主可控能力顯著增強(qiáng)。這種產(chǎn)業(yè)鏈在壓力下愈發(fā)堅(jiān)韌與穩(wěn)定的表現(xiàn)，給了投資者更強(qiáng)的信心。他們相信的，不僅是某一家企業(yè)的短期業(yè)績(jī)，更是整個(gè)中國(guó)科技體系應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)、實(shí)現(xiàn)自主發(fā)展的系統(tǒng)性能力與正確方向。
當(dāng)然，就像寒武紀(jì)發(fā)布的風(fēng)險(xiǎn)提示所說，該企業(yè)股票價(jià)格存在脫離當(dāng)前基本面的風(fēng)險(xiǎn)。必須清醒認(rèn)識(shí)到，寒武紀(jì)當(dāng)前高達(dá)數(shù)百倍的市盈率，蘊(yùn)含著巨大的市場(chǎng)預(yù)期與估值泡沫。歷史上，中國(guó)船舶、全通教育、暴風(fēng)科技等也曾短暫登頂“股王”，但最終未能持續(xù)，股價(jià)大幅回調(diào)。高估值的背后，是對(duì)未來打破技術(shù)瓶頸、業(yè)績(jī)持續(xù)爆發(fā)的高預(yù)期。從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度，資本市場(chǎng)還是要冷靜、理性對(duì)待科技股的發(fā)展，按照未來主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的邏輯謹(jǐn)慎布局。新質(zhì)生產(chǎn)力的培育非一日之功，需要持續(xù)的研發(fā)投入、耐心的產(chǎn)業(yè)積累和理性的資本支持。
在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵變革期，解放思想、轉(zhuǎn)換思維是適應(yīng)新資本市場(chǎng)趨勢(shì)的第一步。即便存在短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，但寒武紀(jì)超越茅臺(tái)所傳遞的長(zhǎng)期信號(hào)依然清晰而強(qiáng)烈。要讓這股科技創(chuàng)新的“新引擎”持續(xù)強(qiáng)勁，既要為“寒王”的誕生喝彩，也要保持戰(zhàn)略定力；既要大力支持科技創(chuàng)新，完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，引導(dǎo)資金更多流向新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域，也要防范資本炒作風(fēng)險(xiǎn)，正視科技股的高成長(zhǎng)性與不確定性，促進(jìn)科技、產(chǎn)業(yè)、金融良性循環(huán)。如此一來，在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的浪潮奔涌向前之際，寒武紀(jì)的登頂將超越一個(gè)符號(hào)，真正成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、邁向全球價(jià)值鏈中高端的堅(jiān)實(shí)注腳。（作者是宏觀經(jīng)濟(jì)研究員）
